難道跌市真的就此完結！？

恒指上升185點，國指升87點，成交662億；股票升：跌比例大約為2：1。

首先，先講一講希臘換債
「希臘政府9日上午正式宣布，其債券置換計劃已獲得85.8%的高參與率，從而使得該國得以順利推進這一為其減債上千億歐元的計劃。與此同時，債券置換計劃的成功，也將確保希臘獲得第二輪國際救助貸款，避免無序違約。根據希臘財長韋尼澤洛斯9日發布的聲明，在受希臘法律管轄的1770億歐元債券中，約1520億歐元債券的私人持有者表示將參與債務置換計劃，參與率達到了85．8％。

這次希臘的債券置換計劃包含一個“集體行動條款”（CAC），即只要參與率超過三分之二，希臘政府就可以啟動這一條款，強迫所有私人債權人參與債務置換。而此前有評級機構警告說，類似舉動可能觸發CDS合約的償付。希臘政府周五宣布，將動用新的法律權力啟動集體行動條款，使債務置換計劃參與率達到近100%。希臘政府表示，通過啟動CAC條款，換債計劃的參與率將達到95.7%。

而且昨晚國際掉期業務及衍生投資工具協會(ISDA)裁定﹐希臘新近完成的債務置換方案觸發了希臘信用違約掉期(CDS)的賠付條款。目前有淨額為32億美元的希臘CDS合約。
及價值約750億美元與希臘違約相關的保險合約；這或將使CDS賠付的後續影響更為嚴重。」　Source: http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/news.xinhuanet.com/fortune/2012-03/10/c_122816352.htm


根據大型證券信託清算公司（DTCC）估計，希臘違約並觸發CDS的賠款金額最高為33.4億美元。但不可忽視的是這33.4億美元可能是沒有計算槓桿的，一旦賣方是通過銀行貸款進行賠償，那麼最終風險將轉移到銀行和其投資者身上。 另外，每天金融市場交易與希臘有關的CDS總額超過700億美元，如果交易中有一方違約，將迅速動搖CDS市場信心，進而造成毀滅性後果。 仲有，希臘CDS如果觸發，會否傳染至其他歐元區國家的CDS？根據歐洲銀行管理局(EBA)測 算，合計有71家銀行出售希臘、義大利、葡萄牙、愛爾蘭和西班牙五國發行的CDS，金額高達1780億美元。爲對沖風險，大量銀行採取同時買入並賣出 CDS方式，比如巴登伍騰堡邦銀行出售上述五國CDS達54億歐元，買入類似CDS41億歐元，淨風險約13億歐元。

大家試想想，希債CDS的發行商便是來自國際金融大行，希債違約索償將加劇金融大行撥備損失，發行商大多數都是帶自銀行，保險商。今次希債CDS只會令到本身很弱的財政狀況雪上加霜。
而且大家可以參考08年次按的時候的經驗：
「像美國國際集團（AIG）、MBIA和Ambac等的評級面臨調降，因為抵押貸款違約率的普遍增加了它們暴露在CDS損失下的可能性。這些公司必須取得額外的資金（資本）以沖銷這種風險。AIG所擁有的CDS投保住房抵押貸款證券4400億美元，導致該公司尋求並獲得了聯邦政府的緊急援助。  」Source: Wiki


今次的金額的碓比次按的時候是少得多，可能未必要尋求政府支援助。但肯定的是，它們好大可能是需要融資／套現。而它們手頭上最套現的資產就是股票。

港股真的牛來了？

另一方面，再講由港股。首先，中國移動單天保至尊。收市時報84.2元，升4.0%，成交額達44.8億元，並為恒指貢獻升幅64點。而最奇怪係，對歐債最敏感及利好的匯豐／渣打／宏／友邦升幅比中移動大大不如？而且匯豐／渣打皆在歐洲及美國股市倒跌。如果希臘的消息是利好的話，理論上升的不是中移動，而是一些受歐債影響的銀行。而小弟推測中移動上升是因為大量資金流入中移動避險。

今日小弟亦有睇蘋果日報

「本報統計過往一年的紀錄，發現只有三次中移動單日升幅達到約 3%或以上，同時登上藍籌升幅榜五大之內，其中巧合地，有兩次港股於 8個交易日後短線升浪見頂，然後展開大跌市，跌浪分別為去年 8月初及 9月初，數據結果實在令好友聞風喪膽。 」Source: Apple daily

另一方面，假如希臘消息真是利好，大戶有心做好。為什麼昨天恒指不一開市裂口300~400點開市？為什麼不一路夾淡友夾到尾？以昨天的消息計，港股升300~400點一點都不過份。而且成交只有662億。理論上只少都700~800億。

而且歐洲／美股反應亦沒有想像中強烈。美股只升17點，DAX47點。會唔會有點少？ 

歐美經濟基本面仍差
另一方面，歐洲經濟基本面仍然很差，歐洲近期公佈的數據，包括 PMI指數及就業數字均見疲弱，而歐元區去年第四季 GDP亦錄得 0.3%的負增長，反映經濟前景黯淡；中國把今年增長目標下調至 7.5%，巴西去年第四季 GDP增長又大幅放緩至僅 0.3%。

你可能又會講美國2月非農就業人數增加22.7萬人，預期增長21.0萬人。私營部門就業崗位增加23.3萬個，其中制造業崗位增長3.1萬個，服務業崗位增長20.3萬個。美國2月份失業率為8.3%，失業率有改善預期。其實不是，大家可以睇上圖，平均失業時間為37個星期。而人數為多過5,100,000。而且失業率為8.3%是一個完全低估的數字。因為勞動人口大幅被美國政府低估。失業被定義為希望及正在找工作既人(The unemployed are defined as those who are jobless, looking for jobs and available for work.)。大家試想想如果你27個星期都搵唔到，你心情如何？你仲想唔想搵工？就算我提供資料係不正確，大家認為失業率8.3%是好定唔好？

歐元大插

講返股票，大家有無留意歐元昨日港股一收市後就開始大插。原本由20MA 1.32一野跌穿到1.3106，跌了(-1.236%) 。下圖係恒生指數跟歐元引證了恒指跟歐元走勢有一定的關係。而琴日歐元大插，而恒指唔跟，表示咩？小弟覺得只不過是大戶未做好部署，當部署好了，一按制。個市就會散。

另一方面，歐元大跌亦都引證了小弟之前所講，資金未必認為希臘換債是好消息！大量資金流入美元資產，美匯指數經已升到79.99水平。大家記唔記得曾經有一排坊間經常講美匯升，港股無運行。不知今次有無影響？

  

 

最後，小弟仍然相信港股三月會大跌。但係依目前來看，可能仍會夾倉（因大戶未部署好，及夾淡友）。而且技術走勢是轉好。暫時阻力於21300／21600。至於下星期／星期一升跌我估唔到。但我仍然相信恒指唔會跌禁少就完。

P.S. 我今日真係用左幾個鍾頭打依篇野，希望大家睇完覺得好／因此而賺到錢，可以捐少少錢做善事，功德無量，祝大家賺多D!

http://www.worldvision.org.hk/

http://www.msf.org.hk/index.php?lang=tc

Eric Lau